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中泰证券股份有限公司王可,郑雅梦近期对美亚光电进行研究并发布了研究报告《口腔设备加速国内渗透&海外出口，高端医疗布局清晰》，本报告对美亚光电给出买入评级，当前股价为32.5元。
美亚光电(002690) 口腔CBCT龙头，受益于国内外需求增长。 ①国内市场方面，疫后修复+种植牙降费促进口腔CBCT需求快速增长。2022年公司订单增长良好，6月团购1519台，同比增长66.37%；10月团购1036台，同比增长43.69%。我们认为随着疫情防控放松，预计2023年国内口腔CBCT需求有望快速修复反弹。此外，种植牙降费将加速口腔设备渗透率提升，预计对公司产生正向影响。海外市场方面，预计2030年海外口腔CBCT市场规模将达17.4亿美元，2022-2030年年复合增速约10%。公司具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，预计口腔CBCT出口将加速拓展。 ②中国口腔医疗服务需求有望不断增长，预期口腔医疗服务市场规模于2020-2025年复合增长率约19.9%，于2025年前达到2998亿元。据我们测算，在保守、中性及乐观假设下，2025年中国口腔CBCT市场保有空间为378.75、552.62、726.49亿元。公司作为业内龙头，凭借销售模式创新、研发及产品创新等优势，口腔CBCT业务将快速增长。 医疗新品前景可期，有望贡献业绩增量。 ①口腔数字化系统与耳鼻部CT助力公司拓宽高端医疗应用领域。一方面，公司第一代口扫仪于2020年7月通过审批注册，第二代口扫仪于2022年4月通过审批注册，于2022年6月团购发售，目前已实现批量销售；口腔数字化平台——美亚美牙初见雏形，设备龙头成长之路清晰，有望对公司业绩产生提振。另一方面，公司超大视野CBCT为国内首款同时适用于口腔科及耳鼻喉头颈外科的CBCT，于2021年6月拿到注册资质，主要销售至公立医院体系，进一步助力公司拓宽高端医疗应用领域。 ②移动CT及手术导航产品处于成长初期，未来有望贡献增量业绩。目前公司移动CT处于在研阶段，项目进展顺利，脊柱外科手术导航定位设备于2023年1月取得注册证。国内手术导航市场当前处于发展初期，公司正在积极筹备和推进市场前期推广工作。移动CT及手术导航产品价值量较高，招标预算分别约为600万元/台、200万元/台，未来有望为公司贡献增量业绩。 色选机销量增长可期，工业检测机持续获认可。 ①我们认为，粮食安全背景下色选机需求刚性，公司通过持续产品创新市占率有望提升。公司是色选机国产龙头，对比国产竞争对手具有明显的性价比，未来有望充分实现进口替代。我们预期公司国内色选机收入有望维持5-10%的稳定增长，国外色选机收入将维持15-20%相对快速增长。 ②公司工业检测机产品丰富，主要包括X射线包装食品异物检测机和子午线轮胎X射线检测设备等。截至目前，玲珑轮胎已引入11台美亚轮胎X光检测机，浦林成山已累计采购美亚轮胎X光检测机和4套X光成像系统升级改造。作为中国轮胎影像检测行业的领军品牌，公司轮胎X光检测机为完全自主研发，产品竞争力强，持续获得客户认可。 维持“买入”评级。考虑到疫后口腔赛道复苏，叠加种植牙降费带动设备渗透率加速提升，业绩疫后公司加快海外拓展，预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元，分别同比增长20.49%、18.04%、14.92%；预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57，分别同比增长12.74%、18.74%、18.34%；EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年3月31日股价，对应PE分别为34.6、29.2、24.6倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率下滑风险；市场竞争风险；汇率变化风险；新业务拓展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.58%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.32亿，根据现价换算的预测PE为44.86。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美亚光电（002690）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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〖 证星研报解读 〗
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